河北證監局和科林電氣提醒您:防控債券風險,做理性投資人
發布時間:2017-12-18 09:21:05 點擊率:1378

國債券市場潛在違約壓力繼續增大,信用風險、杠桿風險疊加引發系統性風險的可能性上升,因此有必要防患于未然,并采取相應措施。應在風險可控的前提下,有序打破剛性兌付,防止超預期違約,特別是應謹慎應對高評級大型國企債券和城投債兌付問題。

任何投資都是有風險的,風險不僅存在于價格變化之中,也可能存在于信用之中。盡管和股票相比,債券的利率一般是固定的,但人們進行債券投資和其它投資一樣,仍然是有風險的。因此正確評估債券投資風險,明確未來可能遭受的損失,是投資者在投資決策之前必須的工作。

一、債券的概念

債券通常又稱固定收益證券,因為這類金融工具能夠提供固定數額或根據固定公式計算出的現金流。例如:公司債券的發行人將承諾每年向債券持有人支付一定固定數額的利息,其他所謂的浮動收益債券則以當期的市場利率為基礎支付利息。

二、債券的主要種類

(一)按發行主體分類

按發行主體分類,債券可分為政府債券、金融債券、公司債券等。

(二)按償還期限分類

按償還期限分類,債券可分為短期債券、中期債券和長期債券。短期債券,一般而言,其償還期在1年以下。中期債券的償還期一般為1-10年,而長期債券的償還期一般為10年以上。

(三)按債券持有人收益方式分類

按債券持有人收益方式分類,債券可分為固定利率債券、浮動利率債券、累進利率債券和免稅債券等。

(四)按交易方式分類

銀行間債券市場的交易品種有現券交易、質押式回購、買斷式回購、遠期交易、債券借貸;交易所債券市場的交易品種有現券交易、質押式回購、融資融券。

此外,按幣種劃分,我國債券種類可分為人民幣債券和外幣債券。

三、投資債券的風險與規避方法

與證券市場上的其他投資工具一樣,債券投資也面臨一系列風險。這些風險可以劃分為六大類:信用風險、利率風險、通脹風險、流動性風險、再投資風險、經營風險。

(一)信用風險

信用風險又稱違約風險,是指發行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金,而給債券投資者帶來損失的風險。在所有債券之中,財政部發行的國債,由于有政府作擔保,往往被市場認為是金邊債券,所以沒有違約風險。但除中央政府以外的地方政府和公司發行的債券則或多或少地有違約風險。因此,信用評級機構要對債券進行評價,以反映其違約風險。一般來說,如果市場認為一種債券的違約風險相對較高,那么就會要求債券的收益率要較高,從而彌補可能承受的損失。

規避方法

違約風險一般是由于發行債券的公司或主體經營狀況不佳或信譽不高帶來的風險,所以,避免違約風險的最直接的辦法就是不買質量差的債券。在選擇債券時,一定要仔細了解公司的情況,包括公司的經營狀況和公司的以往債券支付情況,盡量避免投資經營狀況不佳或信譽不好的公司債券,在持有債券期間,應盡可能對公司經營狀況進行了解,以便及時作出賣出債券的抉擇。同時,由于國債的投資風險較低,保守的投資者應盡量選擇投資風險低的國債。

(二)利率風險

債券的利率風險,是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。毫無疑問,利率是影響債券價格的重要因素之一:當利率提高時,債券的價格就降低;當利率降低時,債券的價格就會上升。由于債券價格會隨利率變動,所以即便是沒有違約風險的國債也會存在利率風險。

規避方法

應采取的防范措施是分散債券的期限,長短期配合,如果利率上升,短期投資可以迅速的找到高收益投資機會,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。總之,一句老話:不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里。

(三)通貨膨脹風險

通貨膨脹風險又稱購買力風險,是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。通貨膨脹期間,投資者實際利率應該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%,通貨膨脹率為8%,則實際的收益率只有2%,購買力風險是債券投資中最常出現的一種風險。實際上,在20世紀80年代末到90年代初,由于國民經濟一直處于高通貨膨脹的狀態,我國發行的國債銷路并不好。

規避方法

對于購買力風險,最好的規避方法就是分散投資,以分散風險,使購買力下降帶來的風險能為某些收益較高的投資收益所彌補。通常采用的方法是將一部分資金投資于收益較高的投資方式上,如股票、期貨等,但帶來的風險也隨之增加。

(四)流動性風險

流動性風險即變現能力風險,是指投資者在短期內無法以合理的價格賣掉債券的風險。如果投資者遇到一個更好的投資機會,他想出售現有債券,但短期內找不到愿意出合理價格的買主,要把價格降到很低或者很長時間才能找到買主,那么,他不是遭受降低損失,就是喪失新的投資機會。

規避方法

針對變現能力風險,投資者應盡量選擇交易活躍的債券,如國債等,便于得到其它人的認同,冷門債券最好不要購買。在投資債券之前也應考慮清楚,應準備一定的現金以備不時之需,畢竟債券的中途轉讓不會給持有債券人帶來好的回報。

(五)再投資風險

再投資風險是指投資者以定期收到的利息或到期償還的本金進行再投資時市場利率變化使得再投資收益率低于初始投資收益率的風險。

規避方法

對于再投資風險,應采取的防范措施是分散債券的期限,長短期配合,如果利率上升,短期投資可迅速找到高收益投資機會,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。也就是說,要分散投資,以分散風險,并使一些風險能夠相互抵消。

(六)經營風險

經營風險,是指發行債券的單位管理與決策人員在其經營管理過程中發生失誤,導致資產減少而使債券投資者遭受損失。

規避方法

為了防范經營風險,選擇債券時一定要對公司進行調查,通過對其報表進行分析,了解其盈利能力和償債能力、信譽等。由于國債的投資風險極小,而公司債券的利率較高但投資風險較大,所以,需要在收益和風險之間做出權衡。

四、典型案例

C公司付息違約和終止上市風險處置案例

C公司主營業務為生產和銷售某項新能源電池組件,注冊地為S市,實際控制人為N。公司于2010年11月X日在交易所上市。2012年3月,公司發行了10億元存續期為5年、附第3年末發行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權的公司債(以下簡稱“11C債”),發行利率為8.98%,每年的3月X日為債券付息日。2014年3月X日,公司發布公告,無法按期全額支付第二期債券利息已構成實質性違約,引發國內外市場、媒體高度關注,打破了“剛性兌付”預期。

分析該公司債券違約風險事件成因,一是由于全球相關新能源行業陷入低谷,國內相關企業內憂外患;二是公司轉型過于激進,未充分考慮流動性風險;三是由于歐債危機以及歐洲經濟衰退導致當地銀行對電站建設貸款收緊銀根,貸款比例縮減、放款速度拖延,使公司資金陷入全面困境;四是國內銀行抽貸導致資金鏈斷裂。公司雖然采取了風險事件應對措施,但是由于流動性風險化解方案執行情況不佳,導致公司債第二期利息未能如期足額償付,公司債終止上市。

2014年4月X日,債權人以該公司不能清償到期債務,并且資產不足以清償全部債務、明顯缺乏清償能力為由,向S市第一中級人民法院提出關于對C公司進行破產重整的申請。2014年6月X日,法院受理債權人對C公司的重整申請,并指定專業機構擔任C公司的管理人,管理人梳理公司債權債務、招標重組方、籌備債權人會議。2014年10月X日,C公司披露了重整計劃,并開始執行包含清償“11C債”債務的重整計劃。2014年12月X日,公司披露《關于重整計劃執行進展的公告》,“11C債”的本金、利息、復利、罰息等均已兌付完畢。至此,“11C債”本息償付完成,違約風險化解。

五、如何依法維權

(一)債券違約后,投資者可采取的救濟方法

債券違約后,投資者可以視情況采取下列救濟途徑:

一是自主協商。如果預期債務人企業的經營狀況只是暫時出現問題,而且訴諸司法成本相對較高,債權人可以考慮選擇自主協商方式,與債務人就后續的償債安排協商達成一致,包括展期或者制定具體的債務重組方案等。

二是仲裁。一般而言,仲裁與訴訟方式相比時效上較快,但仲裁委收取的費用高于法院收取的訴訟費。實踐中有私募債持有人采用該方式解決糾紛。

三是違約求償訴訟。債權人預期債務人企業的經營狀況已經出現惡化并有持續的趨勢,但債務到期時,債務人還有一定的償付能力,投資人可以提起違約求償訴訟,要求債務人在限期內償付本息、支付逾期利息等。

四是破產訴訟。如果債務人已經出現資不抵債情況,債券持有人可以申請破產重整、破產和解或破產清算。向法院或仲裁機構申請司法處置的同時,為避免財產遭受進一步損失,債權人可依法申請法定機關采取財產保全措施。

(二)債券違約后,債券持有人如何共同訴訟

根據《民事訴訟法》的規定,“當事人一方或者雙方為兩人以上,其訴訟標的是共同的,或者訴訟標的是同一種類,人民法院認為可以合并審理并經當事人同意的,為共同訴訟。共同訴訟的一方當事人對訴訟標的有共同權利義務的,其中一人的訴訟行為經其他共同訴訟人承認,對其他共同訴訟人發生效力;對訴訟標的沒有共同權利義務的,其中一人的訴訟行為對其他共同訴訟人不發生效力”。債券本質是發行人和持有人基于《合同法》的債權債務關系,當債券發生違約時,訴訟標的均是發行人應承擔的違約責任,符合《民事訴訟法》的相關要求,因此債券持有人可以依法提請法院采取共同訴訟。

(三)債券持有人會議決議對發行人的約束力

債券持有人會議是在債券發行人與持有人雙方意思自治的范疇內的對話平臺和制度產物,基于合同約定對發行人具有約束力。

因此,應將持有人會議決議可產生的約束力在募集說明書中寫清楚,持有人會議就相關事項形成的決議,雙方應當執行,否則構成違約行為。同時,相關決議在訴訟中可以作為證據使用。

河北證監局和科林電氣提醒您,投資公司債券,個人名下金融資產不得低于500萬元人民幣。債券投資者應選擇適合自己的債券品種,仔細閱讀募集說明書、審計報告、資產評估報告、評級報告等信息,關注公司債券募集資金用途,掌握風險識別能力,破除“剛性兌付”迷信,知悉并自行承擔公司債券投資風險,做理性合格投資者。

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